Levées de fonds crypto : ICO, IDO, IEO et ce qui les a remplacées

En 2017, lever des fonds en crypto tenait en deux éléments : un livre blanc et une adresse Ethereum. Neuf ans plus tard, la régulation a balayé ce modèle et les launchpads de memecoins l’ont réinventé sous une autre forme. Voici où en sont réellement les levées, et ce qu’il faut vérifier avant d’y participer.

Au programme Ce que recouvrent les sigles ICO, IDO et IEO, le cadre imposé par MiCA depuis fin 2024, la vague des launchpads qui a pris le relais et les vérifications à mener avant d’engager le moindre euro.

Trois formats, trois intermédiaires

L’ICO, pour initial coin offering, désigne une vente organisée directement par l’équipe du projet, sans intermédiaire. Le format a dominé 2017 et 2018 avant de s’effondrer sous le poids des fraudes, de l’interdiction chinoise de septembre 2017 et de la vague de recours collectifs qui a suivi. Même Indiegogo s’y était essayé.

L’IEO, initial exchange offering, place une plateforme centralisée en guichet unique. Le Launchpad de Binance a ouvert la voie début 2019, avec une vente BitTorrent bouclée en quelques minutes. Le CEX gère la vérification d’identité, filtre les projets et engage sa réputation.

L’IDO, initial DEX offering, déplace la vente sur une plateforme décentralisée. Polkastarter, Solstarter ou Penguin Finance déposent les jetons dans une pool de liquidité immédiatement échangeable sur un DEX. Personne n’a d’autorisation à demander, donc personne ne filtre non plus.

Ce que MiCA a changé pour les offres au public

Depuis fin 2024, toute offre au public de crypto-actifs dans l’Union européenne relève du règlement MiCA. L’émetteur doit être une personne morale, publier un livre blanc conforme et le notifier à son autorité nationale avant la vente. Les plateformes qui distribuent ces jetons doivent, elles, disposer du statut CASP.

Ce cadre a un prix, que notre enquête sur le coût de la conformité chiffre pour les acteurs français. Il a surtout une conséquence pratique immédiate : la plupart des équipes préfèrent exclure certaines juridictions plutôt que de s’y conformer.

Le résultat est paradoxal. Les ventes les plus visibles restent inaccessibles depuis les pays qui les encadrent le mieux, tandis que les offres non conformes continuent de circuler par des canaux informels, sans vérification d’identité ni recours possible.

Les launchpads ont pris le relais

Le format le plus actif aujourd’hui n’est plus l’ICO mais le launchpad permanent, où n’importe qui déploie un jeton en quelques clics. Pump.fun en est l’archétype sur Solana, désormais étendu à Ethereum et aux réseaux EVM.

En juillet 2025, la plateforme a d’ailleurs conduit sa propre vente publique : 600 millions de dollars levés en douze minutes sur 15 % de l’offre, à côté de 720 millions déjà placés en privé. Les investisseurs américains et britanniques en étaient exclus.

La suite illustre les limites de l’exercice. Le jeton a été racheté à hauteur de 400 millions sans retrouver son sommet, et l’entreprise a licencié plus de quarante salariés un an plus tard. Côté investisseurs, notre enquête sur les étudiants français documente ce que cette mécanique produit chez les plus jeunes.

L’airdrop constitue la seconde voie d’accès actuelle : pas d’achat, mais une distribution rétroactive aux utilisateurs. Elle a nourri son propre écosystème de chasseurs de parachutages et un marché noir de comptes.

Ce qu’il faut vérifier avant d’entrer

Trois documents comptent, quel que soit le format. Le livre blanc expose l’intention et l’usage prévu du jeton. La tokenomique indique combien d’unités existent et qui les détient. Le calendrier de vesting précise quand l’équipe et les investisseurs privés pourront vendre.

Un projet qui réserve la majorité de son offre aux initiés, sans blocage, transfère mécaniquement le risque aux acheteurs de la vente publique. Vérifiez aussi que la liquidité déposée est verrouillée : sans cela, rien n’empêche un rug pull le jour même.

Les schémas de pump and dump restent la norme sur les segments les moins encadrés, où une seule adresse peut déployer des centaines de contrats frauduleux. Notre guide des memecoins détaille les signaux qui doivent faire renoncer, et le reste de nos guides reprend chaque notion en contexte.