De MakerDAO à Sky Protocol : DAI, USDS et la transformation d'un pilier de la DeFi

En août 2022, Rune Christensen, fondateur de MakerDAO, lançait un avertissement : le stablecoin DAI était trop dépendant de l’USDC et donc exposé aux décisions de Circle et des régulateurs américains. Quatre ans plus tard, le protocole a opéré une transformation radicale. MakerDAO est devenu Sky Protocol, le DAI coexiste avec un successeur nommé USDS (Sky Dollar), et la question de l’indépendance vis-à-vis du dollar reste entière, mais sous une forme différente.

Pourquoi MakerDAO voulait couper avec le dollar en 2022

L’affaire Tornado Cash a été un déclencheur. En août 2022, le Trésor américain sanctionne ce protocole de mixage, et Circle gèle immédiatement les USDC détenus dans les contrats Tornado Cash, une décision unilatérale prise sans décision de justice. Pour MakerDAO, c’est un problème existentiel : plus de 50 % du stablecoin DAI était alors garanti par de l’USDC.

Si Circle décidait de geler les USDC détenus par MakerDAO, l’ensemble du système s’effondrait. Rune Christensen évoquait publiquement la possibilité de rompre l’ancrage au dollar pour éliminer cette dépendance, une idée que Vitalik Buterin jugeait “terrible et risquée” si elle impliquait de remplacer l’USDC par de l’ethereum.

« Cela ressemble à une idée terrible et risquée. Si l’ETH perd une partie importante de sa valeur, la valeur de la collatéralisation pourrait tomber, et tout le système pourrait devenir une réserve fractionnée. »

Vitalik Buterin, août 2022

Le DAI était alors le 4e stablecoin mondial avec une capitalisation d’environ 7 Md$.

Le rebrand Sky Protocol : ce qui a changé en 2024

En août 2024, MakerDAO officialise son plan “Endgame” avec un rebrand complet sous le nom Sky Protocol. Les changements structurels sont nombreux :

• Le token de gouvernance MKR devient upgradeable vers SKY à un ratio 1:24 000.
• Le stablecoin DAI reste en circulation mais peut être converti en USDS (Sky Dollar) à parité 1:1.
• Un mécanisme d’épargne natif, le sUSDS, offre un rendement annuel (3,00 % APY en juin 2026, variable).
• La gouvernance passe par des sous-DAO spécialisées appelées “SubDAOs”.

La migration DAI→USDS a pris de l’ampleur en avril 2026 : Binance a automatiquement converti l’ensemble des soldes DAI de ses utilisateurs en USDS à parité, marquant la plus grande conversion de stablecoin de l’histoire.

L’état de Sky Protocol en juin 2026

Sky Protocol est devenu l’un des principaux protocoles DeFi par TVL, avec environ 5,9 Md$ de valeur totale verrouillée. La supply combinée DAI + USDS dépasse 15 Md$ :

• USDS : environ 11 Md$ de capitalisation
• DAI : environ 4,4 Md$ (toujours en circulation, non retiré)
• sUSDS : 6,12 Md$ déposés dans le pool d’épargne

La répartition du collatéral a également changé. Les actifs du monde réel (RWA) - obligations d’État, créances hypothécaires, infrastructure - représentent désormais plus de 60 % des revenus du protocole. Sky Protocol déploie environ 1 Md$ via son programme Obex dans des actifs comme les prêts hypothécaires, l’infrastructure IA et le crédit aux entreprises.

La controverse de la fonction de gel sur USDS

La grande rupture entre DAI et USDS est invisible pour la plupart des utilisateurs mais fondamentale sur le plan idéologique : USDS intègre une fonction de gel des fonds, absente du DAI original. En cas de décision réglementaire ou de gouvernance, des adresses peuvent être restreintes.

C’est précisément ce que Rune Christensen voulait éviter en 2022, quand il pointait le risque d’un USDC omnipotent. La critique est donc symétrique : Sky Protocol a internalisé le même mécanisme de contrôle qu’il dénonçait chez Circle.

Le DAI reste techniquement disponible et inchangé dans ses propriétés originales : immutable, sans gel possible. C’est pourquoi une partie des utilisateurs DeFi préfère conserver du DAI plutôt que de migrer vers USDS. En juin 2026, les 4,4 Md$ de DAI encore en circulation reflètent cette résistance.

Sky Protocol dans l’écosystème DeFi en 2026

Sky Protocol est intégré dans les principaux protocoles DeFi via des smart contracts compatibles. L’USDS est disponible sur Aave, Curve, Morpho et une trentaine de protocoles partenaires. Les DEX proposent des pools USDS/USDC et USDS/ETH avec une liquidité profonde.

Le token SKY se négocie à environ 0,057 $ avec une capitalisation d’environ 1,32 Md$ en juin 2026. Son staking rapporte environ 10,81 % APY, alimenté par les revenus du protocole. La gouvernance via SKY est cependant critiquée : une analyse de début 2025 révèle que quatre entités contrôlent l’essentiel des votes lors du passage à Sky, soulevant des questions sur la réelle décentralisation du système.

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Ce que le cas Sky enseigne sur la décentralisation des stablecoins

En 2022, MakerDAO posait une question juste : un stablecoin décentralisé peut-il survivre s’il dépend à 50 % d’un émetteur centralisé ? La réponse de Sky Protocol en 2026 est ambivalente. Le protocole a diversifié son collatéral, réduit sa dépendance à l’USDC, et construit un écosystème d’épargne significatif.

Mais en introduisant une fonction de gel dans USDS et en concentrant le pouvoir de gouvernance dans quelques grandes entités, Sky Protocol s’est rapproché des structures centralisées qu’il cherchait à fuir. Le DAI, relégué au statut de “legacy”, reste paradoxalement l’actif le plus fidèle à la philosophie originale.

La liquidation automatique des positions sous-collatéralisées, les smart contracts audités, et la transparence on-chain de toutes les opérations demeurent les points forts du protocole. Sky Protocol reste une infrastructure majeure de la DeFi, mais son rapport à la décentralisation est désormais une question de degré plutôt que de principe absolu.

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