Coinbase a annoncé que 88 % de ses revenus nets du deuxième trimestre 2026 provenaient d’activités sans lien avec le trading spot de Bitcoin. Malgré cette diversification massive, l’entreprise a essuyé une perte nette de 359,5 millions de dollars, son troisième trimestre déficitaire d’affilée selon les résultats publiés le 31 juillet.
Les deux chiffres décrivent la même réalité : la diversification a réduit la dépendance aux cycles du Bitcoin sans éliminer la dépendance à l’activité de marché. Le volume spot mondial a chuté de 25 % sur le trimestre, les prix crypto ont reculé de 11 %, et Bitcoin approche 50 % de son offre en perte latente, la volatilité s’étant comprimée à des plus bas pluriannuels. Bitcoin a perdu environ 14 % sur avril, mai et juin, Ethereum environ 25 %.
Au programme
- 88 % des revenus nets du T2 2026 sont générés hors trading spot Bitcoin, contre 45 % en 2020.
- La perte nette atteint 359,5 millions de dollars malgré un chiffre d’affaires de 1,22 milliard.
- L’USDC atteint 20 milliards de dollars d’encours sur Coinbase, soit plus de 30 % de l’offre circulante.
Coinbase a mieux résisté que le marché. Le chiffre d’affaires total n’a baissé que de 14 % à 1,22 milliard de dollars, tandis que la part de marché dans le volume d’échange crypto mondial atteignait un record de 10,3 %, contre 9,1 % au T1. Cette résilience rappelle le chemin parcouru depuis les 736 millions de dollars de revenus trimestriels de 2023, une époque où la dépendance au trading spot était bien plus marquée.
Qu’est-ce que ces 88 % mesurent vraiment ?
La part des revenus hors Bitcoin spot est passée de 45 % au T2 2020 à 88 % au T2 2026. Les abonnements et services sont passés de 6 millions à 555 millions de dollars sur la même période. Mais la catégorie reste large : elle inclut les frais sur tous les autres actifs, les produits dérivés, et les contrats de marchés de prédiction, qui répondent tous aux mêmes conditions baissières que le trading Bitcoin.
Le trading a tout de même surpassé les abonnements. Les 599 millions de dollars de revenus de transaction ont dépassé l’ensemble du pôle abonnements et services. Le trading de détail a représenté à lui seul 452 millions, soit plus d’un tiers du chiffre d’affaires total. La plateforme a notamment bénéficié du rôle d’opérateur officiel pour l’USDC sur Hyperliquid, renforçant sa position sur le segment institutionnel.
Les revenus de stablecoins ont atteint 292 millions de dollars, en légère baisse par rapport aux 305 millions du T1. L’encours moyen d’USDC détenu sur Coinbase a pourtant atteint un record de 20 milliards, en hausse de 44 % sur un an, représentant plus de 30 % de l’offre circulante.
Comment les dérivés et autres relais se sont comportés ?
Les produits dérivés constituent la preuve la plus solide d’un changement structurel. Le volume est resté presque stable alors que le marché mondial des dérivés chutait d’environ 12 %. La part de marché a atteint un record pour le troisième trimestre consécutif, avec un volume annualisé supérieur à 4 200 milliards de dollars. L’acquisition de Deribit pour 2,9 milliards a apporté une franchise d’options institutionnelles, un mouvement stratégique comparable aux transferts massifs de crypto opérés par BlackRock vers Coinbase ces derniers mois.
Les marchés de prédiction ont grimpé de 106 % en séquentiel, franchissant un rythme annualisé de 100 millions de dollars, portés par les playoffs NBA et la Coupe du monde. Coinbase exclut ce volume de sa métrique de trading, ce qui signifie que la croissance gonfle les revenus transactionnels sans affecter la part de marché déclarée.
Lecture CryptoActu La perte de 359,5 millions de dollars montre que la diversification n’atteint pas encore le bénéfice net. Chaque relais bâti par Coinbase : dérivés, USDC, prédictions : crée des revenus récurrents tout en restant exposé à l’appétit général pour le risque crypto. Le résultat net dépend toujours de clients qui veulent trader.
Pourquoi la perte persiste-t-elle malgré la diversification ?
L’EBITDA ajusté reste positif à 207,8 millions de dollars, en baisse de 31 % sur le trimestre mais marquant un 14e trimestre consécutif dans le vert. La perte nette de 359,5 millions sous normes comptables américaines reflète des charges non-cash et des dépréciations que la diversification des revenus ne compense pas encore. Cette situation contraste avec les efforts déployés par ailleurs, comme l’obtention d’un agrément MiFID au Royaume-Uni qui vise à élargir le périmètre régulé de l’entreprise.
Le nombre d’utilisateurs actifs mensuels est tombé à 7,6 millions contre 8,2 millions au T1. Les actifs en conservation ont reculé de 294 à 245,9 milliards de dollars. Malgré une part de marché record, la contraction de la base d’utilisateurs pèse sur les marges quand la volatilité disparaît. L’action a cédé environ 6 % en après-Bourse par rapport à une clôture à 163,55 dollars. Le départ récent du directeur juridique Paul Grewal après sa victoire contre la SEC ajoute une incertitude de gouvernance dans ce contexte financier délicat.
Ce phénomène de contraction touche aussi les grands détenteurs : les baleines ont déposé 10 450 BTC sur Coinbase en 24 heures plus tôt cette année, illustrant la sensibilité des flux aux conditions de marché. La plateforme doit également composer avec des incidents techniques occasionnels, Base, son layer-2, ayant subi une panne de consensus qui a interrompu le réseau pendant plus d’une heure.
À retenir
Coinbase a réduit sa dépendance au Bitcoin spot à 12 % des revenus nets, un exploit structurel après 5 ans d’efforts. Mais la perte nette de 359,5 millions de dollars au T2 2026 démontre que la diversification n’a pas encore délivré de rentabilité stable. Les dérivés et l’USDC progressent, mais restent corrélés aux cycles crypto. Le défi pour le second semestre sera de transformer ces parts de marché records en bénéfice net, possiblement via l’intégration des actions tokenisées lancées hors États-Unis.
Questions fréquentes
Pourquoi Coinbase perd-elle de l’argent malgré une forte diversification de ses revenus ?
La perte nette de 359,5 millions de dollars au T2 2026 s’explique par des charges non-cash et des dépréciations comptables. L’EBITDA ajusté reste positif à 207,8 millions, mais la contraction des utilisateurs actifs et la chute de 25 % des volumes mondiaux pèsent mécaniquement sur les marges opérationnelles du groupe.
Quel poids représente l’USDC dans les revenus de Coinbase ?
L’USDC a généré 292 millions de dollars de revenus au T2 2026, en léger repli par rapport aux 305 millions du T1. L’encours moyen détenu sur la plateforme a atteint un record de 20 milliards de dollars, soit plus de 30 % de l’offre circulante totale du stablecoin émis par Circle.
Comment les produits dérivés ont-ils résisté à la baisse générale du marché crypto ?
Le volume de dérivés sur Coinbase est resté quasi stable alors que le marché mondial chutait de 12 %. La part de marché a atteint un troisième record trimestriel consécutif, portée par un volume annualisé supérieur à 4 200 milliards de dollars et par l’acquisition de Deribit pour 2,9 milliards de dollars.
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