STRC de Strategy : nouveau plancher historique et accusation Ponzi

Le titre préférentiel STRC de Strategy a touché 88,51 dollars le 18 juin 2026, un plancher absolu depuis son lancement, selon CryptoSlate. L’instrument, conçu pour se maintenir autour de 100 dollars, accuse désormais un repli de 10,7 % depuis le 1er janvier. Des positions baissières s’accumulent sur le marché des options, pendant que des voix critiques dans l’univers crypto parlent ouvertement de mécanique Ponzi.

Au programme

• STRC clôture à 89 $ le 18 juin (-11 % sous son seuil de 100 $), avec un ratio put/call de 1,13
• Strategy affirme disposer de 32 ans de couverture dividendes grâce à ses 846 842 BTC, soit environ 54,2 milliards de dollars
• Un analyste avertit d’un possible effet en spirale si Strategy devait vendre du BTC pour honorer ses obligations en cash

Comment fonctionne STRC et pourquoi ce seuil de 100 $ compte-t-il ?

STRC est une action préférentielle à dividende variable émise par Strategy (anciennement MicroStrategy). Son mécanisme prévoit des ajustements mensuels du dividende pour maintenir le cours proche de 100 dollars. C’est précisément cet instrument que Michael Saylor utilise comme outil de financement bon marché pour accumuler du Bitcoin.

Le titre reste 11 % sous cette référence depuis plusieurs semaines. Andre Dragosch, responsable de la recherche chez Bitwise Europe, estime qu’un dividende annuel voisin de 13 % du nominal serait nécessaire pour ramener le cours à la parité dans les conditions de taux actuelles. Strategy verse aujourd’hui un rendement inférieur à ce niveau.

« Si Strategy devait vendre du BTC pour couvrir ces dividendes, cela créerait une pression vendeuse qui pourrait faire baisser le prix du BTC. Ce qui, à son tour, réduirait la valeur de ses réserves et raccourcirait la couverture dividendes qu’elle met en avant. En d’autres termes, si cela persiste, on risque une spirale descendante. » : JA Maartunn, analyste CryptoQuant (traduit de l’anglais)

Pourquoi les options traders parient-ils sur une poursuite de la baisse ?

Les données OptionsCharts pour les contrats expirant le 18 juin révèlent 8 951 contrats put en open interest contre 7 906 calls, soit un ratio put/call de 1,13. Les strikes les plus chargés côté baissier se concentrent à 60 dollars (1 912 contrats), 80 dollars (1 230 contrats) et 85 dollars (916 contrats).

Le niveau de max pain est fixé à 95 dollars, au-dessus de la clôture. L’exposition gamma nette ressort à -1,1 million de dollars par point de pourcentage de mouvement : en territoire négatif, les teneurs de marché ont tendance à amplifier les mouvements baissiers en se couvrant. Résultat : si STRC glisse davantage, la dynamique de couverture pourrait accentuer la pression vendeuse, selon les données compilées par CryptoSlate.

Pour comprendre l’architecture complète des produits financiers de la société, le guide des instruments Strategy détaille la mécanique de STRC aux côtés de MSTR, STRK, STRF et STRD.

La couverture de 32 ans résiste-t-elle à l’examen ?

Strategy affirme que ses 846 842 BTC, valorisés environ 54,2 milliards de dollars, couvrent 32 ans d’obligations préférentielles annuelles (estimées à 1,7 milliard de dollars). En novembre dernier, la société avançait même 71 ans de couverture. Depuis, le prix du Bitcoin a été divisé par deux, comprimant mécaniquement cette fenêtre.

Quinn Thompson, directeur des investissements de Lekker Capital, juge que la pression sur la structure de capital de Strategy devrait persister jusqu’à ce que la société renforce son bilan et améliore sa liquidité. Le problème central : les dividendes préférentiels sont payés en cash, alors que les réserves BTC fluctuent avec le marché et ne sont pas nantis directement au profit des porteurs de STRC.

La critique la plus cinglante émane de l’analyste DonAlt, qui a qualifié STRC sur X de « pire Ponzi » qu’il ait jamais observé. Les acheteurs à l’émission affichent une moins-value de plus de 10 %. Strategy n’a pas commenté directement cette qualification.

Ce débat sur la solidité du modèle rappelle des questionnements similaires apparus lors de la correction des stratégies DeFi à effet de levier, où la dépendance aux prix d’actifs sous-jacents crée les mêmes risques de spirale.

Le volume record de 1,53 milliard de dollars enregistré par STRC lors de son lancement illustre l’appétit initial des investisseurs, désormais mis à l’épreuve par cette correction persistante.

Lecture CryptoActu La déconnexion entre la valeur théorique de 100 dollars et le cours réel de STRC révèle une tension structurelle : Strategy finance ses achats BTC en émettant de la dette préférentielle, dont la valeur dépend du prix du BTC. Si le BTC baisse, le titre préférentiel se déprécie, réduisant la capacité à en émettre davantage. C’est exactement le circuit court qu’identifient les détracteurs.

À retenir

STRC a touché 88,51 dollars le 18 juin, soit son plus bas historique, avec un ratio put/call de 1,13 sur les options à court terme. La couverture dividendes de 32 ans repose entièrement sur le prix du Bitcoin, ce qui en fait le vrai thermomètre à surveiller. Une stabilisation du BTC au-dessus de 60 000 dollars reste le principal catalyseur de redressement pour l’instrument.