Strategy n’a effectué aucun achat de Bitcoin cette semaine. Michael Saylor l’a confirmé lui-même via son canal habituel de communication, mettant fin à une série de 108 achats hebdomadaires consécutifs. La société cotée au Nasdaq détient désormais 818 334 BTC, accumulés pour un coût total d’environ 49 874 $ par unité en moyenne.
En bref
Strategy marque sa première pause d’achat depuis plusieurs mois, alors que son titre préférentiel STRC s’échange sous le pair. Peter Schiff en profite pour renouveler ses attaques contre le modèle de Saylor. Les marchés scrutent désormais la publication des résultats du 5 mai pour comprendre les prochains mouvements de la société.
Pourquoi Strategy a-t-il arrêté d’acheter ?
La pause intervient dans un contexte macro tendu. Depuis le début de l’année, les taux restent élevés et l’incertitude pèse sur les actifs à risque. Plusieurs analystes pointent un seuil technique à 68 000 $ : en dessous de ce niveau, le coût moyen d’acquisition de Strategy se rapprocherait dangereusement de la valeur de marché, réduisant la marge de manœuvre comptable de la société.
La mécanique de financement de Strategy repose sur des émissions d’actions et de titres de dette convertibles pour racheter du Bitcoin. Quand les conditions de marché ou les conditions de taux se dégradent, le modèle devient moins favorable à de nouveaux achats. Ce n’est pas la première fois que la société marque une pause : en comparant avec les épisodes de 2024, chaque interruption avait précédé une reprise à plus forte échelle.
Que révèle la pression sur le titre STRC ?
Le titre préférentiel STRC de Strategy s’est retrouvé sous le pair cette semaine, signal que les investisseurs réévaluent le risque associé au modèle. Un titre préférentiel sous le pair indique que le marché juge le rendement insuffisant par rapport au risque supporté.
Ce glissement a offert une nouvelle tribune à Peter Schiff, critique historique de Bitcoin. L’économiste a qualifié le modèle de Strategy de « Ponzi le plus évident » du marché, estimant que la société dépend d’un flux continu de nouveaux acheteurs pour soutenir son cours boursier. Saylor n’a pas répondu directement à ces attaques, se contentant de confirmer la pause via son tableau de bord habituel, celui-là même qui publie chaque semaine un point orange pour signaler un achat.
« Le modèle Strategy repose sur l’idée que Bitcoin continuera d’apprécier plus vite que le coût de la dette émise. Si cette hypothèse tient, le levier est positif. Sinon, les porteurs de titres préférentiels sont exposés en premier. »
Cette tension n’est pas entièrement nouvelle. Strategy avait déjà essuyé des critiques similaires lors des baisses de 2022, quand le cours du Bitcoin avait plongé sous son prix de revient moyen.
Qu’attendre des résultats du 5 mai ?
La publication des résultats trimestriels, prévue le 5 mai, sera le prochain catalyseur. Les investisseurs chercheront à comprendre l’état du bilan après 108 achats successifs, la capacité de la société à lever de nouveaux capitaux et l’éventuel impact comptable des fluctuations du Bitcoin sur les résultats.
La règle comptable américaine FASB, entrée en vigueur en 2025, oblige désormais Strategy à valoriser ses Bitcoin à la juste valeur de marché à chaque clôture. Un Bitcoin à 94 000 $ fin mars génère un gain comptable significatif. Une correction depuis ce niveau se traduirait mécaniquement par une perte dans les comptes du trimestre en cours.
Les achats massifs de Strategy depuis 2020 ont contribué à légitimer l’approche trésorerie-Bitcoin auprès d’autres entreprises cotées. Une pause prolongée pourrait refroidir des émulateurs qui observaient le modèle avant de l’adopter.
À retenir
Strategy marque une première pause hebdomadaire après 108 achats consécutifs, avec 818 334 BTC en portefeuille. Les résultats du 5 mai et l’évolution du cours autour du seuil des 68 000 $ seront déterminants pour savoir si la société reprend ses acquisitions ou ajuste sa stratégie de financement.
