Or vs Bitcoin - quand les institutionnels hésitent entre les deux valeurs refuges

En mai 2021, les analystes de JPMorgan observaient dans une note à leurs clients un possible transfert de valeur des institutionnels du Bitcoin vers l’or. Le cours du Bitcoin venait de chuter de 60 000 à 30 000 dollars en quelques semaines, tandis que l’or progressait de 8 % depuis fin mars. Cette tension entre les deux actifs présentés comme “réserves de valeur” reste un débat structurant pour les investisseurs macro.

En bref

• En mai 2021, JPMorgan notait un possible retour des institutionnels vers l’or face à la chute du Bitcoin
• Le Bitcoin avait plongé d’environ 60 000 $ à 30 000 $ en quelques semaines, puis rebondi vers 40 000 $ (mai 2021)
• L’or progressait de 8 % depuis fin mars 2021, porté par les anticipations d’inflation et de taux bas
• Bloomberg Intelligence (Mike McGlone) estimait que la hausse de l’or n’excluait pas le Bitcoin
• En 2026, les deux actifs coexistent dans les portefeuilles institutionnels, souvent via des ETF distincts

Pourquoi JPMorgan observait-il un retour vers l’or en mai 2021 ?

La note de JPMorgan publiée en mai 2021, relayée par CNBC, indiquait que les marchés à terme du Bitcoin avaient connu leur liquidation la plus importante depuis le rallye d’octobre 2020. Les analystes interprétaient ces flux comme un signe que les investisseurs institutionnels réallouaient vers l’or. Le cours du Bitcoin était passé d’un ATH d’environ 60 000 dollars à moins de 30 000 dollars en quelques semaines, une chute de 50 %.

L’or, de son côté, progressait. Les anticipations de retour de l’inflation, avec des taux d’intérêt encore proches de zéro, constituaient un environnement classiquement favorable au métal précieux. Cette corrélation entre or et inflation est documentée depuis des décennies par le World Gold Council.

[INTERNAL-LINK: analyse macro Bitcoin → article sur Bitcoin et les cycles économiques]

L’or et le Bitcoin sont-ils en concurrence directe ?

Mike McGlone, stratège en chef des matières premières chez Bloomberg Intelligence, offrait en 2021 une lecture différente de celle de JPMorgan. Selon lui, la hausse de l’or n’impliquait pas nécessairement une sortie du Bitcoin. Les deux actifs pouvaient performer simultanément dans un environnement de défiance envers les devises fiat.

Ce point est confirmé par les données des années suivantes. En 2024-2025, l’or a atteint de nouveaux records historiques dépassant 2 500 dollars l’once, tandis que le Bitcoin atteignait lui aussi de nouveaux sommets après l’approbation des ETF spot en janvier 2024. La corrélation négative supposée par JPMorgan en mai 2021 ne s’est pas confirmée sur le long terme.

[UNIQUE INSIGHT] La note JPMorgan de mai 2021 illustre un biais récurrent dans l’analyse institutionnelle du Bitcoin : traiter les deux actifs comme substituts alors qu’ils répondent à des besoins partiellement différents. L’or est une couverture contre l’inflation dans des portefeuilles équilibrés. Le Bitcoin est davantage une exposition à un actif risqué de croissance asymétrique. En pratique, les gestionnaires d’actifs sophistiqués les combinent, ne choisissent pas entre les deux.

Comment la volatilité du Bitcoin influence-t-elle ce débat ?

La volatilité du Bitcoin est son handicap structurel comme réserve de valeur. En mai 2021, une chute de 50 % en quelques semaines n’est pas un événement de réserve de valeur. L’or n’a jamais connu une telle amplitude sur une courte période. Cette volatilité s’explique par la jeunesse du marché, la faible liquidité relative, et les effets de levier utilisés par de nombreux participants.

Les positions longues avec levier sur le marché des contrats à terme Bitcoin ont été massivement liquidées lors de la baisse de mai 2021. Ce mécanisme amplifie les mouvements dans les deux sens. À mesure que la capitalisation et la liquidité du Bitcoin augmentent, la volatilité devrait structurellement diminuer, mais elle reste bien supérieure à celle de l’or même en 2026.

[PERSONAL EXPERIENCE] La chute de mai 2021 a surpris par sa rapidité, mais les observateurs du marché rappelaient que des corrections de 30 à 50 % sur Bitcoin font partie de son historique habituel. Chaque cycle haussier Bitcoin a été ponctué de corrections importantes. Ce n’est pas un signe de défaillance du projet, mais un reflet de sa structure de marché encore jeune.

Quelle est la situation en 2026 : or ou Bitcoin ?

En 2026, le débat or vs Bitcoin a partiellement évolué. L’or a atteint de nouveaux records historiques portés par les tensions géopolitiques et la demande des banques centrales. Le Bitcoin a, lui aussi, franchi de nouveaux ATH après l’approbation des ETF spot aux États-Unis. Les deux actifs ont progressé.

L’approbation de l’iShares Bitcoin Trust de BlackRock et d’autres ETF Bitcoin spot en janvier 2024 a fondamentalement changé l’accès institutionnel. Les gestionnaires de fonds peuvent désormais intégrer Bitcoin dans les portefeuilles classiques avec la même infrastructure réglementaire que pour l’or papier. JPMorgan lui-même, qui avait alterné positions négatives et positives sur Bitcoin, a développé des offres crypto pour ses clients.

[INTERNAL-LINK: ETF Bitcoin spot → article sur l’approbation des ETF Bitcoin aux États-Unis]

Questions fréquentes

Bitcoin peut-il remplacer l’or comme réserve de valeur ?

Les deux actifs coexistent plutôt qu’ils ne se remplacent. L’or dispose de 5 000 ans d’historique, d’une volatilité faible et d’un statut réglementaire stable. Le Bitcoin offre une offre plafonnée à 21 millions d’unités, une portabilité numérique totale et un accès décentralisé. Les institutionnels les combinent de plus en plus dans leurs portefeuilles, notamment via des ETF. En 2026, aucun des deux ne domine l’autre sur tous les critères.

Pourquoi le Bitcoin était-il tombé à 30 000 dollars en mai 2021 ?

La chute de mai 2021 résulte de plusieurs facteurs convergents : liquidations massives de positions à levier sur les marchés dérivés, annonces de restriction de minage en Chine, et une configuration technique tendue après le rallye de 60 000 dollars. Les analystes de JPMorgan ont interprété cette baisse comme un retrait institutionnel, mais le Bitcoin a rebondi vers 40 000 dollars dans les heures suivantes, suggérant des achats à bon compte.

L’or et le Bitcoin sont-ils corrélés ?

La corrélation entre or et Bitcoin est instable. En période de stress aigu (krach boursier, crise systémique), les deux actifs peuvent chuter ensemble face à un besoin de liquidités. En période normale, leurs corrélations sont faibles. Depuis 2023-2024, la corrélation de Bitcoin avec les indices actions technologiques (Nasdaq) est souvent plus forte qu’avec l’or, ce qui nuance son statut de valeur refuge pure.