La capitalisation boursière du BUSD, le « encore » troisième stablecoin du marché, a chuté à 15,11 milliards de dollars mi-février 2023, depuis l’offensive du Département des services financiers de l’État de New York (NYDFS) et de la SEC contre sa société émettrice Paxos. En baisse de près de 36 % par rapport à son record du 15 novembre 2022, 23,49 milliards de dollars, selon CoinGecko, le stablecoin dont Binance avait fait la cheville ouvrière de son écosystème entame une descente aux Enfers dont il ne se relèvera pas.

L’USDT sort grand gagnant des dernières turpitudes réglementaires touchant des stablecoins plus transparents

Paxos, également destinataire d’un Wells notice de la SEC, a confirmé qu’elle cesserait de frapper de nouvelles unités le 21 février 2023, comme l’exigeait le NYDFS. Il n’en fallait pas plus pour que les utilisateurs de Binance, qui concentrait la majorité des BUSD, affluent vers la plateforme pour liquider le jeton litigieux, confirmant l’observation de Changpeng Zhao, patron de l’exchange, qui affirmait sur Twitter que la capitalisation du BUSD « ne fera que diminuer avec le temps ».

À qui profite ce mouvement ? Visiblement à l’USDT : les données de DefiLlama indiquent alors une capitalisation de 69,5 milliards de dollars, portant sa domination sur le marché des pièces stables, 136,22 milliards de dollars au total, à 51,03 %. Le bond est peu ou prou symétrique de la fonte du BUSD, passé en vingt-quatre heures de 16,14 à 15,46 milliards.

L’USDT reste donc, en dépit de son histoire tortueuse, le king des stablecoins. Outre son ancienneté, qui le rend incontournable dans la négociation des paires sur toutes les plateformes d’échanges, son émetteur, enregistré aux îles Vierges britanniques, se tient hors de portée du régulateur US. Au moment où celui-ci prend le mors aux dents sur les stablecoins, c’est un argument de poids pour le champion de l’opacité qui, ironie de l’histoire, met à genoux ses concurrents plus soucieux de conformité.

La suite lui a donné raison. Binance a cessé de soutenir le BUSD en décembre 2023, Paxos l’a remboursé jusqu’en 2024, et la SEC a clos son enquête en juillet 2024 sans poursuites. Tether, installé au Salvador depuis 2025, pèse environ 182 milliards de dollars en août 2026, près de 60 % d’un marché supérieur à 300 milliards. L’extraterritorialité a un prix : l’USDT a été retiré des plateformes européennes sous MiCA et reste hors du cadre américain du GENIUS Act, auquel Tether répond par un jeton distinct, l’USAT.

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