Le marché des cryptomonnaies a la fougue de sa jeunesse, mais aussi l’instabilité d’un secteur en développement permanent. Une véritable partie de chaises musicales en temps réel, où chacun tente de déterminer le prochain gagnant. Avec comme principale difficulté de devoir respecter des critères précis, afin de construire le meilleur portefeuille possible. Un exercice de style qui ne concerne pas que les investisseurs individuels. En avril 2022, c’est la société Grayscale qui décidait d’expulser les cryptomonnaies SUSHI et SNX de son fonds dédié au secteur de la DeFi.

Au programme Retour sur l’éviction de SUSHI et SNX du fonds DeFi de Grayscale en 2022, puis la composition actuelle de l’indice et les évolutions majeures de la société depuis cette date.

La société Grayscale est un acteur incontournable du secteur des cryptomonnaies. Avec plus de 40 milliards de dollars d’actifs numériques sous gestion déclarés début 2022. Et un Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) qui restait alors, non sans difficultés, le leader dans le domaine. Il affichait une valeur estimée à 30 milliards de dollars à la même date. Ce qui ne l’empêchait pas d’être en conflit depuis des mois avec la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine.

Le sujet : une demande, éternellement reportée, de conversion de son Bitcoin Trust en un ETF au comptant, dit « spot ». Un bras de fer qui a depuis trouvé son épilogue (voir plus bas). Mais cela n’empêchait pas Grayscale de multiplier les fiducies multi-actifs liées au marché des cryptomonnaies.

L’objectif : offrir aux investisseurs un panel de portefeuilles regroupant les principaux projets de différents secteurs de cet écosystème. Avec, à l’époque, un fonds basé sur les plateformes de smart contracts concurrentes d’Ethereum. Et une procédure trimestrielle de rééquilibrage dont le but est de déterminer qui reste, et dans le cas présent… qui sort.

Grayscale expulse le SUSHI et le SNX de son fonds DeFi

Cette actualité concernait plus précisément le fonds mis en place en juillet 2021 par Grayscale. Un indice développé en relation au secteur en constante évolution de la DeFi, alors valorisé à hauteur d’environ 8 millions de dollars d’actifs sous gestion. Et composé, lors de son lancement, de cryptomonnaies phares de cet écosystème : Uniswap (UNI), AAVE, Compound (COMP), Curve (CRV), MakerDAO (MKR), SushiSwap (SUSHI), Synthetix (SNX), Yearn.finance (YFI), UMA et Bancor (BNT). Mais les choses changent très vite dans le domaine.

Car suite à plusieurs rééquilibrages trimestriels successifs, les cryptomonnaies UMA et BNT avaient dû tirer leur révérence. Cela au profit de l’intégration de l’AMP de la structure de paiement Flexa, qui avait survécu à la refonte précédente. Mais ce n’est pas le cas du SUSHI de la plateforme Sushiswap ni du SNX du protocole Synthetix.

Ce qui réduisait la liste à 7 élus au lieu de 10, avec dorénavant : Uniswap, Aave, Curve, MakerDAO, AMP, Yearn Finance et Compound. La raison invoquée par Grayscale pour justifier cette éviction : des capitalisations boursières minimales requises qui n’auraient pas été atteintes. Le fameux « respect des critères précis » cité en introduction de cet article. Un mécanisme qui rappelle l’importance de suivre la capitalisation des actifs concernés.

Grayscale – Intégration du DOT, AVAX et ATOM

Dans le même temps, Grayscale profitait de cette échéance trimestrielle pour ajouter 3 nouvelles cryptomonnaies à certains de ses portefeuilles d’actifs. Avec, en premier lieu, les projets de blockchains Avalanche (AVAX) et Polkadot (DOT). Deux cryptomonnaies déjà ajoutées à son catalogue, dans le cadre du fonds dédié aux plateformes de smart contracts. Mais dans le cas présent, et en forme de confirmation, intégrées aussi à son plus ancien fonds multi-actifs du nom de Digital Large Cap. Une belle reconnaissance.

Et enfin, une place était attribuée au projet de blockchain Cosmos (ATOM). Cette dernière dans son alors tout nouveau fonds Smart Contract Platform Ex-Ethereum. Celui-là même où figuraient déjà en bonne place l’AVAX et le DOT. Des modifications qui pouvaient permettre à certains investisseurs de tenter de définir une tendance dans le secteur des cryptomonnaies. En tout cas avant que le prochain rééquilibrage trimestriel ne vienne rebattre ces cartes.

Depuis 2022 : le fonds DeFi de Grayscale en 2026

Quatre ans plus tard, la composition du fonds DeFi a entièrement changé. SUSHI et SNX n’y sont jamais revenus, et la plupart des « élus » de 2022 ont également disparu de l’indice au fil des rééquilibrages.

Selon l’annonce de rééquilibrage du quatrième trimestre 2025, publiée début janvier 2026, le fonds DeFi de Grayscale se composait de six actifs : Uniswap (environ 42,7 %), Aave (environ 26,2 %), Ondo (environ 14,1 %), Curve (environ 6,2 %), Lido (environ 5,5 %) et Aerodrome Finance (environ 5,4 %). Seuls Uniswap, Aave et Curve subsistent donc de la liste d’origine.

Cette rotation illustre la logique de l’indice : les actifs qui ne respectent plus les seuils de capitalisation ou de liquidité sortent, remplacés par des protocoles montants. L’arrivée d’Ondo, lié à la tokenisation d’actifs réels, et d’Aerodrome, DEX majeur de l’écosystème Base, reflète les tendances de la DeFi actuelle.

Le reste de l’écosystème Grayscale a aussi évolué

Le bras de fer avec la SEC a connu son dénouement. En janvier 2024, après une décision de justice favorable à Grayscale, le GBTC a été converti en ETF Bitcoin au comptant et coté sur NYSE Arca. La société exploite désormais une gamme d’ETF Bitcoin et Ethereum, en plus de ses fiducies historiques.

Côté actifs sous gestion, Grayscale déclarait environ 27,5 milliards de dollars début 2026, un niveau qui fluctue au gré des marchés et reste loin du pic de 40 milliards de 2022. Le fonds Smart Contract Platform a lui aussi été remanié, avec une exposition désormais centrée sur Solana (SOL), Ether (ETH), Cardano (ADA), Sui, Avalanche et Hedera.

Ce qu’il faut retenir

L’éviction de SUSHI et SNX en 2022 n’était qu’une étape d’un processus continu. Les indices multi-actifs de Grayscale ne figent jamais une sélection : ils suivent mécaniquement l’évolution des capitalisations et de la liquidité, trimestre après trimestre.

Pour l’investisseur, ces rééquilibrages restent un indicateur utile des projets jugés sérieux à un instant T, sans valeur prédictive garantie. Suivre la dynamique du marché via des outils comme la heatmap crypto, l’indice Fear and Greed ou un convertisseur permet de remettre ces décisions en perspective. Et toute exposition à la DeFi, par nature volatile, mérite une analyse rigoureuse de chaque altcoin concerné.

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