CFTC : les premiers perpetual futures crypto régulés aux États-Unis

La CFTC vient d’ouvrir une brèche réglementaire attendue depuis des années. Elle a approuvé le contrat BTCPERP de Kalshi, premier perpetual future sur bitcoin coté sur une bourse américaine enregistrée, et a simultanément autorisé Coinbase à rediriger ses clients vers les perps et options de son affilié offshore Deribit. Ces 2 décisions, selon The Defiant, tracent pour la première fois une voie onshore vers un produit que les échanges non régulés dominaient jusqu’ici.

Qu’est-ce que le contrat BTCPERP de Kalshi ?

Le contrat BTCPERP de Kalshi est le premier perpetual future sur bitcoin approuvé par la CFTC sur un exchange enregistré aux États-Unis. Un perpetual future ne dispose d’aucune date d’expiration : il permet de maintenir une position longue ou courte indéfiniment, grâce à un mécanisme de taux de financement périodique. Ce produit est populaire depuis des années sur des plateformes offshore comme Binance ou Bybit, qui concentrent l’essentiel des volumes mondiaux de perps crypto. Leur fonctionnement reste éloigné de la surveillance réglementaire américaine, ce que la SEC et la CFTC se disputent depuis longtemps en matière de compétence. Avec Kalshi, c’est la première fois qu’un tel instrument trouve une maison légale aux États-Unis.

Comment Coinbase accède-t-elle aux perps mondiaux ?

Coinbase emprunte un chemin différent. La CFTC l’a autorisée à agir en tant que Futures Commission Merchant (FCM) pour orienter ses clients américains vers les marchés de perpetuals et d’options proposés par Deribit, sa filiale offshore rachetée en 2025. Coinbase devient ainsi le premier FCM régulé aux États-Unis à offrir cet accès aux perps mondiaux, d’après nos informations.

Ce modèle de renvoi vers une entité offshore sous supervision FCM est une architecture inédite. Elle permet aux investisseurs américains d’accéder à des produits à effet de levier complexes tout en passant par une entité soumise aux règles de la CFTC. La CFTC avait déjà envisagé des catégories spécifiques d’investisseurs crypto dans des propositions antérieures - cette approbation s’inscrit dans cette évolution progressive.

Pourquoi cette décision change-t-elle la donne pour le marché américain ?

Les perpetuals crypto représentent le segment de marché le plus liquide de l’écosystème. Les volumes journaliers mondiaux dépassent régulièrement 50 milliards de dollars, selon les données agrégées de plateformes comme Binance, OKX ou Bybit. Or, ce marché était structurellement inaccessible aux investisseurs américains via des canaux réglementés. La CFTC avait déjà renforcé son rôle de superviseur sur les dossiers crypto grâce à des outils comme l’IA, mais l’approbation de produits réels marque un pas supplémentaire.

La décision intervient dans un contexte de détente réglementaire notable aux États-Unis depuis début 2025. Elle ouvre la voie à d’autres exchanges souhaitant proposer des instruments similaires sous surveillance fédérale. Le CME avait déjà lancé des futures sur l’indice Nasdaq Crypto en juin, signe d’une gamme de produits dérivés réglementés qui s’étoffe rapidement.

Un point reste à confirmer : le détail des règles de marge et de levier autorisées pour les contrats Kalshi et Deribit-Coinbase. Les conditions exactes n’étaient pas disponibles à l’heure de publication.

Mise en perspective La double approbation Kalshi/Coinbase est moins une rupture qu’un aboutissement. Depuis le dépôt de la demande de Coinbase pour son acquisition de Deribit, le marché attendait un signal clair sur la compatibilité des perps offshore avec le cadre FCM américain. Ce signal est arrivé. Les prochains trimestres diront si d’autres acteurs - Kraken, Bybit ou OKX - cherchent la même porte d’entrée réglementaire sur le sol américain.

À retenir

La CFTC a approuvé le premier perpetual future bitcoin régulé aux États-Unis via Kalshi et ouvert à Coinbase l’accès FCM aux marchés Deribit. À surveiller : les conditions de marge appliquées et les éventuelles demandes similaires d’autres exchanges dans les prochains mois. Coinbase est déjà le premier exchange crypto américain approuvé pour les contrats à terme BTC et ETH - ce nouveau statut prolonge cette trajectoire.