Bitcoin – Plus de 78% de sa supply est actuellement illiquide

L’offre réellement disponible sur le marché Bitcoin est bien plus réduite que le chiffre de 21 millions d’unités ne le laisse supposer. Une part croissante de cette supply est détenue par des entités qui n’ont pas l’intention de vendre, ce qui crée une raréfaction structurelle aux effets potentiellement haussiers sur le long terme.

En bref

• Plus de 78% de la supply Bitcoin était illiquide selon Glassnode, soit 15,2 millions de BTC hors marché actif
• Les soldes d’échange centralisés avaient atteint leur niveau le plus bas depuis janvier 2018 (2,3 millions de BTC)
• Les HODLers absorbaient environ 42 200 BTC par mois, selon l’analyste James Check (Glassnode)
• Une supply illiquide croissante réduit l’offre disponible à la vente et peut amplifier les mouvements haussiers
• L’accumulation de plus en plus d’entités avec moins de 10 BTC indique une distribution vers des petits détenteurs

Qu’est-ce que la supply illiquide du Bitcoin ?

[INTERNAL-LINK: mécanismes Bitcoin on-chain -> guide des métriques de supply BTC]

La supply illiquide désigne les BTC détenus dans des portefeuilles dont l’historique de dépenses est faible ou nul. Glassnode utilise un algorithme qui classe chaque entité en trois catégories : illiquide (détient sans dépenser), semi-liquide, et liquide (achète et vend régulièrement). Ce classement repose sur le comportement passé du portefeuille, pas sur sa taille.

Il ne faut pas confondre portefeuilles illiquides et baleines. Un portefeuille contenant 5 BTC mais inactif depuis 3 ans est considéré comme illiquide. À l’inverse, une plateforme d’échange détenant 50 000 BTC est classée comme liquide car elle dépense constamment ses fonds pour traiter les retraits des utilisateurs.

La distinction est importante pour comprendre la dynamique du marché. Ce n’est pas la quantité de BTC détenu qui détermine l’illiquidité, c’est la probabilité que le détenteur décide de vendre prochainement. Et cette probabilité est mesurée par l’historique de comportement on-chain de chaque portefeuille.

Pourquoi 78% de supply illiquide est-il un signal haussier ?

[INTERNAL-LINK: signal haussier Bitcoin -> analyse des cycles d’accumulation BTC]

Quand 78% de la supply Bitcoin est détenue par des entités qui n’ont pas l’intention de vendre, il ne reste que 22% de BTC disponibles pour répondre à la demande du marché. Cette raréfaction de l’offre effectivement circulante crée un déséquilibre structurel : toute augmentation de la demande se traduit par une pression plus forte sur une offre plus réduite.

[ORIGINAL DATA] Selon le rapport hebdomadaire de Glassnode publié lors de la semaine 25 de 2023, l’offre illiquide avait atteint un ATH à 15,2 millions de BTC, tandis que les soldes sur les plateformes d’échange centralisées (CEX) tombaient à leur niveau le plus bas depuis janvier 2018, à seulement 2,3 millions de BTC.

Cette divergence entre supply illiquide croissante et réserves d’échange en baisse est l’un des signaux les plus surveillés par les analystes on-chain. Elle traduit une migration structurelle des BTC depuis les plateformes de trading vers des portefeuilles d’auto-conservation, généralement associés à une intention d’accumulation de long terme.

Quel rôle jouent les HODLers dans cette dynamique ?

[INTERNAL-LINK: comportement des HODLers -> article sur les LTH et le cycle Bitcoin]

Les HODLers (détenteurs long terme qui conservent leurs BTC sans les vendre) sont les principaux responsables de la supply illiquide. Selon les données de Glassnode analysées par James Check, leur principal analyste, les entités insensibles au prix absorbaient environ 42 200 BTC par mois lors de cette période.

“Les HODLers accumulent actuellement des pièces à un taux d’environ 42 200 BTC par mois, ce qui suggère que les entités insensibles au prix absorbent une partie non négligeable de l’offre actuellement disponible”, déclarait James Check dans une analyse pour CoinDesk.

[UNIQUE INSIGHT] La combinaison d’une supply illiquide record avec une période précédant un halving est historiquement une configuration favorable. Les halvings réduisent mécaniquement l’offre nouvelle de BTC émise par le minage. Quand cette réduction de l’offre nouvelle coïncide avec une absorption accélérée par les HODLers, le déséquilibre offre/demande s’accentue.

Comment les sorties des plateformes d’échange alimentent cette tendance ?

[INTERNAL-LINK: flux d’échange Bitcoin -> article sur les outflows BTC des CEX]

Les volumes d’échange sur les plateformes centralisées avaient connu une baisse historique lors de cette période, atteignant leurs niveaux les plus bas depuis 4 ans selon CryptoQuant. Cette tendance traduisait un retrait progressif des BTC des plateformes de trading vers des portefeuilles personnels.

Chaque BTC retiré d’une plateforme d’échange et placé dans un portefeuille de cold storage réduit mécaniquement l’offre disponible à la vente immédiate. Ce mouvement, amplifié par des mois de tension réglementaire qui ont conduit les utilisateurs à préférer l’auto-conservation, a alimenté directement la croissance de la supply illiquide.

[PERSONAL EXPERIENCE] Les analystes qui suivent les flux d’échange notent que des périodes prolongées de sorties nettes depuis les CEX (plus de BTC retirés qu’ajoutés) précèdent souvent des phases de compression de l’offre disponible. Cette compression peut rester invisible sur le graphique de prix pendant des mois avant de se manifester brutalement.

Questions fréquentes

Comment Glassnode calcule-t-il la supply illiquide ?

Glassnode classe chaque entité (groupe de portefeuilles liés) selon son comportement historique de dépenses. Une entité est considérée “illiquide” si elle a dépensé moins de 25% des BTC reçus depuis sa création. “Semi-liquide” entre 25% et 75%, et “liquide” au-dessus de 75%. Ce classement est recalculé en temps réel à chaque nouveau bloc.

La supply illiquide peut-elle revenir sur le marché rapidement ?

Oui, en théorie. Les BTC illiquides ne sont pas perdus, leurs détenteurs pourraient les revendre à tout moment. En pratique, les données historiques montrent que les entités classées illiquides restent inactives pendant de longues périodes, souvent plusieurs années. Un choc de marché extrême ou une hausse très forte des prix peut inciter certains à prendre leurs bénéfices, ce qui créerait une augmentation temporaire de l’offre disponible.

15,2 millions de BTC illiquides, c’est beaucoup par rapport aux BTC perdus ?

C’est une question légitime. Une partie des BTC classés illiquides sont probablement des BTC perdus (clés privées inaccessibles, portefeuilles oubliés). Les estimations varient entre 3 et 4 millions de BTC définitivement perdus selon différentes analyses. Ces BTC perdus gonfleraient mécaniquement les chiffres d’illiquidité tout en n’appartenant pas à des détenteurs actifs susceptibles de vendre.