Bitcoin – Combien de BTC sont réellement en circulation ? L'analyse de CoinMetrics

La capitalisation boursière affichée sur les trackers de marché comme CoinGecko ou CoinMarketCap repose sur un chiffre qui surestimerait la réalité : la “supply en circulation.” CoinMetrics a développé une méthodologie alternative, la “free float supply,” qui tente de mesurer la quantité de Bitcoin réellement disponible à l’achat sur les marchés. La différence est substantielle.

En bref

• CoinMetrics estime la free float supply à environ 14,5 millions de BTC, contre 18,6 millions de BTC “en circulation” (étude 2021)
• Cette différence représente plus de 22 % de l’offre officielle, soit environ 4,1 millions de BTC inaccessibles
• Les BTC dormants depuis plus de 5 ans sont comptabilisés comme probablement perdus dans cette méthodologie
• L’offre illiquide dépasse désormais le taux d’émission annuel, un point d’inflexion historique selon les analyses on-chain
• La capitalisation réelle du Bitcoin serait ainsi inférieure d’environ 22 % aux chiffres habituellement publiés

[INTERNAL-LINK: rareté Bitcoin et halving → article Bitcoin Supply et mécanisme halving]

Quelle est la différence entre supply en circulation et free float supply ?

La supply en circulation affichée par les trackers de marché représente le nombre total de BTC créés depuis le genesis block, minus les BTC qui n’ont jamais quitté le bloc de récompense du mineur (jamais dépensés). C’est une mesure purement technique de la production cumulée.

La free float supply de CoinMetrics va plus loin : elle tente de retirer de ce chiffre les BTC qui ne sont vraisemblablement plus disponibles sur le marché. En 2021, CoinMetrics estimait cette offre effective à 14,5 millions de BTC. La méthode retient comme “probablement perdus” les BTC qui n’ont pas bougé depuis plus de 5 ans et qui appartiennent à des catégories de wallets identifiées comme dormants ou abandonnés.

[UNIQUE INSIGHT] La distinction est importante pour évaluer la capitalisation réelle. Si 4,1 millions de BTC ne sont plus échangeables, la capitalisation boursière “réelle” est inférieure d’environ 22 % au chiffre habituel, ce qui modifie les comparaisons avec d’autres classes d’actifs.

Combien de Bitcoins sont-ils réellement perdus ?

C’est l’une des questions les plus débattues de l’analyse on-chain. Plusieurs estimations coexistent. Chainalysis a estimé à plusieurs reprises que 3 à 4 millions de BTC sont définitivement perdus, essentiellement les coins minés aux débuts du réseau (2009-2011) et les wallets dont les clés privées ont été détruites ou oubliées. Le portefeuille de Satoshi Nakamoto lui-même, contenant environ 1,1 million de BTC, n’a jamais bougé depuis l’origine.

La nuance importante est la suivante : des BTC dormants depuis 5 ans ne sont pas nécessairement perdus. Certains détenteurs à très long terme (HODL extrême) conservent délibérément leurs coins sans les déplacer pendant des années. La méthodologie de CoinMetrics l’admet explicitement : elle produit une estimation “plus réaliste,” pas une certitude absolue.

Quelles sont les implications pour la capitalisation Bitcoin ?

Si la free float supply est de 14,5 millions de BTC plutôt que 18,6 millions, la capitalisation boursière “effective” du Bitcoin se réduit d’autant. À titre d’exemple sur les chiffres de l’époque (2021) : 549,5 milliards de dollars au lieu des 705 milliards affichés. En 2026, avec un cours autour de 75 000 dollars, cette correction représenterait des centaines de milliards de différence.

[ORIGINAL DATA] CoinMetrics note que l’effet est encore plus marqué sur les forks du Bitcoin (BCH, BSV, BTG). Ces projets héritent de la même base d’utilisateurs initiale, mais une part encore plus importante de leurs coins n’a jamais été réclamée par leurs propriétaires d’origine, qui n’ont jamais migré vers le fork.

Cette sur-estimation de la capitalisation a des implications concrètes pour les analystes qui comparent la capitalisation du Bitcoin à l’or physique ou à d’autres classes d’actifs.

[INTERNAL-LINK: comparaison Bitcoin et or → article Bitcoin vs or en 2026]

L’offre illiquide a-t-elle dépassé l’émission annuelle ?

Oui. C’est l’un des points d’inflexion les plus commentés dans l’analyse on-chain du Bitcoin. Selon les données Glassnode, l’offre illiquide (BTC détenus dans des wallets qui n’ont historiquement jamais vendu ou très peu) dépasse depuis plusieurs années le flux annuel de nouveaux BTC émis. Après chaque halving, l’émission annuelle se réduit de moitié, ce qui accélère cet écart.

Cela signifie que même une demande modérée d’achat peut avoir un impact prix disproportionné, car l’offre réellement “à vendre” est structurellement faible. C’est l’un des arguments fondamentaux des partisans d’une hausse long terme du Bitcoin.

Questions fréquentes

Peut-on récupérer des Bitcoins perdus ?

Non, en pratique. Si les clés privées d’un wallet sont perdues, les BTC sont inaccessibles de façon permanente. La blockchain Bitcoin ne dispose d’aucun mécanisme de récupération, de clé maître, ou d’autorité centrale pouvant intervenir. C’est la contrepartie directe de la décentralisation : la souveraineté totale sur ses fonds implique une responsabilité totale sur la conservation des clés.

Pourquoi le chiffre de 21 millions est-il important si beaucoup de BTC sont perdus ?

Le plafond de 21 millions est inscrit dans le code source du Bitcoin et constitue la garantie de sa rareté absolue. Les BTC perdus ne disparaissent pas du registre : ils restent comptés dans la supply totale. Ils renforcent paradoxalement la rareté effective, puisque la quantité réellement disponible à l’échange est encore inférieure au plafond théorique.

La capitalisation Bitcoin est-elle surestimée par rapport aux autres actifs ?

La même question se pose pour l’or physique (une part est perdue ou sous forme de bijoux non liquides) et pour les actions (blocs de contrôle non vendables facilement). La free float supply est un concept utilisé sur les marchés traditionnels pour mesurer le flottant réellement disponible à la vente. CoinMetrics applique simplement cette logique au Bitcoin, une approche plus rigoureuse que le simple comptage de la supply minée.