USDC : le contrat Coinbase-Circle se renouvelle à vie

Le contrat qui lie Coinbase à Circle autour de l’USDC ne peut jamais être rompu. La directrice financière de Coinbase, Alesia Haas, l’a confirmé lors de la conférence téléphonique sur les résultats trimestriels : l’accord se renouvelle automatiquement tous les 3 ans, indéfiniment, sans clause de résiliation. Circle reverse par ailleurs près de la moitié de ses profits à son partenaire, selon les déclarations rapportées par Wu Blockchain.

Que dit exactement le contrat entre Coinbase et Circle ?

L’information vient de 2 dirigeants simultanément. Alesia Haas, directrice financière, et Paul Grewal, directeur juridique de Coinbase, ont tous deux confirmé lors du même appel que les termes du contrat sont fixés et non négociables. Le renouvellement triennal est automatique. Aucune des 2 parties ne peut mettre fin à l’accord.

« Les termes existants du contrat avec Circle sont établis, ils se renouvelleront automatiquement, et nous prévoyons de poursuivre cette relation dans les mêmes conditions. » : Paul Grewal, directeur juridique de Coinbase (traduit de l’anglais)

Cette architecture contractuelle place Coinbase dans une position favorable durable sur l’USDC, le deuxième stablecoin en capitalisation mondiale. Elle sécurise un flux de revenus qui ne dépend pas de renégociations périodiques.

Pourquoi cette clause est-elle si avantageuse pour Coinbase ?

Près de 50 % des profits de Circle liés à l’USDC reviennent à Coinbase. Ce partage reflète le rôle historique de l’exchange dans la distribution du stablecoin : c’est via Coinbase que l’USDC a gagné une large part de son adoption aux États-Unis.

Pour Circle, qui a annoncé une levée de fonds de 440 millions de dollars en amont de son introduction en bourse, cet accord représente une charge structurelle. La moitié des bénéfices générés par le stablecoin quitte la maison avant même d’être comptabilisée dans ses propres résultats. L’IPO de Circle attendue en 2026 rendra cette dépendance visible pour les investisseurs institutionnels.

Côté Coinbase, la situation est inverse. L’exchange perçoit des revenus récurrents liés à l’USDC sans risque de renégociation, ce qui contribue à stabiliser ses comptes dans les phases de marché baissier. En 2024, les bénéfices de Coinbase avaient déjà souffert lors des périodes de faible volume, rendant ces revenus fixes d’autant plus stratégiques.

Quel impact pour l’écosystème USDC ?

Le tableau ci-dessous résume les paramètres clés de cet accord tel que révélé lors de l’appel aux analystes :

Cette structure a des implications pour la concurrence entre stablecoins. Coinbase, qui incite régulièrement ses utilisateurs à migrer de l’USDT vers l’USDC, a un intérêt financier direct à maximiser la capitalisation de l’USDC. Plus l’encours croît, plus le partage de profits avec Circle est élevé en valeur absolue.

La composition des réserves de l’USDC a déjà suscité des débats dans le passé. La pérennisation de ce partenariat garantit que Coinbase restera impliqué dans la gouvernance opérationnelle du stablecoin pour les années à venir, quelle que soit l’évolution réglementaire issue de MiCA en Europe ou du cadre stablecoin en discussion au Congrès américain.

À retenir

Le contrat USDC entre Coinbase et Circle est perpétuel, avec un renouvellement automatique tous les 3 ans et aucune porte de sortie. Circle abandonne environ la moitié de ses profits à son partenaire. À surveiller : les implications de cet accord sur la valorisation de Circle lors de son introduction en bourse prévue en 2026.

Sources