À quel prix du bitcoin Strategy devient-il vendeur ?
Strategy (ex-MicroStrategy) détient des bitcoins financés par de la dette convertible et propose des séries d'actions préférentielles aux mécaniques distinctes. Faites glisser le prix du bitcoin pour voir quelles tranches restent couvertes, par ordre de priorité, et le prix de l'action MSTR pour mesurer la pression sur la trésorerie.
847 363 BTC · coût moyen 75 651 $ · ~358 M actions diluées · données SEC 31/03–17/04/2026
Couverture par rang de priorité
En liquidation théorique, les bitcoins remboursent d'abord la dette, puis chaque série préférentielle selon sa séniorité. Modèle « bitcoin seul ».
Modèle conservateur : ignore la trésorerie et l'activité logiciel. Aucune dette convertible n'est adossée au bitcoin par une clause d'appel de marge. Le mNAV est mesuré en valeur d'entreprise, (capitalisation + dette + actions préférentielles) ÷ valeur des bitcoins, sur ~358 M actions diluées (données live yfinance, dilution ATM continue).
Soutenabilité des dividendes
Le mNAV (curseur MSTR ci-dessus) détermine si Strategy peut payer ses dividendes en émettant des actions, ou doit vendre des bitcoins.
Cumulatif, payable en cash, non suspendable.
Comprendre la solvabilité de Strategy
Strategy peut-il subir un appel de marge sur ses bitcoins ?
Non. La dette convertible (~8,2 Md$) est senior, non garantie, sans clause d'appel de marge adossée au bitcoin. Le seul prêt à appel de marge (Silvergate, 2022) a été remboursé en mars 2023. L'outil modélise donc une couverture en liquidation théorique, pas une liquidation forcée automatique à un prix donné.
Que signifie « découvert sous X dollars » ?
C'est le prix du bitcoin sous lequel la valeur des 847 363 BTC ne suffit plus à couvrir cette tranche et toutes celles qui lui sont prioritaires, en liquidation. Exemple : la série STRD, la plus junior, passe à découvert sous ~25 670 $, tandis que la dette tient jusqu'à ~9 720 $.
Pourquoi la série STRC pèse-t-elle autant ?
STRC (Stretch) est de loin la plus grosse série préférentielle, à ~8,5 Md$, émise massivement via un programme ATM. Au rang 3 du waterfall, juste sous la dette et STRF, elle représente à elle seule plus que toutes les autres préférentielles réunies.
Qu'est-ce que le mNAV et pourquoi un mNAV sous 1 force la vente ?
Le mNAV rapporte la valeur d'entreprise de MSTR, capitalisation boursière plus dette et actions préférentielles, à la valeur des bitcoins détenus. Au-dessus de 1, la capitalisation des actions communes dépasse le NAV résiduel : émettre des actions pour financer les dividendes augmente la quantité de bitcoins par action (accrétif). Sous 1, l'opération la dilue. Strategy a vendu des bitcoins en 2026 pour honorer ses dividendes, sa première vente depuis 2022.
D'où viennent les chiffres ?
Des dépôts officiels SEC : 10-Q du 6 mai 2026, DEF 14A du 28 avril 2026, 8-K du 22 juin 2026 et prospectus 424B5 de chaque série. Le notional de STRC est figé au 17 avril 2026 ; il sera réactualisé au 10-Q du deuxième trimestre (attendu début août 2026). Le nombre d'actions MSTR (~358 M dilué) et les cours BTC / MSTR sont récupérés en direct ; la dilution ATM est continue.
Est-ce un conseil en investissement ?
Non. Cet outil est strictement informatif et pédagogique. Il ne constitue pas un conseil en investissement et ne préjuge d'aucune décision de Strategy.