L'embellie sur le marché crypto fait grimper les actions et ETF du secteur

En janvier 2023, le marché crypto amorçait un rebond surprise après l’une des années les plus destructrices de son histoire. Bitcoin alignait plusieurs jours consécutifs dans le vert, rappelant selon certains observateurs sa séquence haussière de 2013. Ce mouvement s’est rapidement propagé aux actions et ETF du secteur : l’action Coinbase avait bondi de 69% depuis ses plus bas historiques du 6 janvier, passant de 31,95 dollars à 54,14 dollars au 17 janvier.

En bref

• L’action Coinbase a bondi de 69% entre le 6 et le 17 janvier 2023, de 31,95 $ à 54,14 $ (Boursorama, 2023)
• MicroStrategy affichait +74% depuis son creux du 29 décembre 2022 à 135 dollars
• Les sociétés minières ont été les plus grandes gagnantes : Bitfarms +150%, Marathon Digital +144%
• L’ETF ProShares Bitcoin Strategy (BITO) n’enregistrait que +31,7% sur la même période
• COIN restait toutefois à plus de -84% de son niveau record historique (Boursorama, 2023)

[INTERNAL-LINK: ETF Bitcoin → histoire et enjeux des ETF crypto sur les marchés américains]

Pourquoi les actions crypto ont-elles rebondi en janvier 2023 ?

Après un 2022 cataclysmique, marqué par l’effondrement de Terra/Luna en mai, la faillite de Three Arrows Capital en juin et la chute de FTX en novembre, les marchés avaient touché des niveaux de capitulation extrême. Le rebond de janvier 2023 n’était pas fondé sur de nouvelles fondamentales positives, mais sur un rétablissement mécanique depuis des niveaux très déprimés.

Deux facteurs macroéconomiques contribuaient aussi. Premièrement, les données d’inflation américaine montraient un ralentissement qui alimentait l’espoir d’un pivot de la Réserve fédérale sur ses hausses de taux. Deuxièmement, les actifs risqués en général bénéficiaient d’un regain d’appétit des investisseurs institutionnels qui anticipaient ce pivot. Les cryptos, comme les actions tech, profitaient de ce mouvement.

[UNIQUE INSIGHT] Le rebond de janvier 2023 n’est pas à confondre avec le début d’un nouveau cycle haussier. Les capitaux qui revenaient à ce moment visaient des cibles déjà identifiées avant l’effondrement de 2022, pas de nouveaux narratifs. MicroStrategy montait parce que son cours était mécaniquement indexé sur celui de Bitcoin, et que Bitcoin corrigeait à la hausse depuis un plancher de survie.

Comment se sont comportées les actions de sociétés crypto ?

Coinbase incarnait parfaitement la dynamique du secteur. Seul exchange coté au Nasdaq, l’entreprise avait subi de plein fouet le bear market de 2022. Son PDG Brian Armstrong venait d’annoncer une nouvelle vague de licenciements touchant près de 1 000 employés. Malgré ce contexte opérationnel dégradé, l’action COIN avait bondi de 69% depuis le 6 janvier.

Un moteur important de ce rebond : ARK Invest, le fonds de Cathie Wood, qui avait acquis plus de 280 000 actions Coinbase entre le 5 et le 17 janvier. Cette accumulation visible sur les marchés avait contribué à soutenir le cours. Mais une note de prudence s’imposait : malgré ce rally, COIN restait à plus de -84% de son niveau record.

MicroStrategy suivait une trajectoire encore plus marquée. Avec 132 500 BTC en trésorerie à l’époque, l’entreprise fonctionnait comme un proxy Bitcoin à effet de levier. Depuis son plus bas de 135 dollars le 29 décembre 2022, l’action MSTR avait grimpé jusqu’à 236 dollars, soit +74%.

Quelles sont les sociétés minières qui ont le mieux rebondi ?

Les sociétés minières de Bitcoin ont enregistré les performances les plus spectaculaires du mois. Leur logique est simple : leurs revenus sont directement indexés sur le prix de Bitcoin, mais leurs coûts sont fixes. Un rebond du prix de BTC améliore donc leur situation de manière disproportionnée, surtout quand elles partaient d’une situation de quasi-détresse financière.

Bitfarms a enregistré une progression de 150% au cours des deux premières semaines de janvier 2023. Marathon Digital Holdings a suivi avec +144%. Hive Blockchain Technologies a vu la valeur de ses actions quasiment doubler. L’indice sectoriel MVIS Global Digital Assets Mining a bondi de 64% depuis le début de l’année, selon ETFdb.

[PERSONAL EXPERIENCE] La surperformance des mineurs par rapport à Bitcoin lui-même en cas de rebond est un phénomène récurrent. En période de bear market, les sociétés minières accumulent des décotes excessives liées aux craintes de faillite. Au premier signe de stabilisation des prix, ces décotes se résorbent brutalement, générant des performances supérieures au simple actif sous-jacent.

Pourquoi les ETF crypto ont-ils sous-performé les actions du secteur ?

Les produits boursiers liés aux cryptos ont progressé, mais moins que les actions du secteur. Le ProShares Bitcoin Strategy (BITO), premier ETF à terme Bitcoin aux États-Unis, n’affichait qu’une progression de 31,7%. L’ETF Valkyrie Bitcoin Strategy (BTFD) et l’ETF VanEck (XBTF) enregistraient respectivement +18% et +10% depuis le 1er janvier.

Cette sous-performance relative s’explique par la nature de ces produits. Les ETF à terme ne détiennent pas directement de Bitcoin : ils s’exposent via des contrats futures, qui souffrent d’un coût de portage (rolling cost) érodant la performance sur le long terme. Un mining stock offrait un levier naturel sur BTC sans ce coût structurel.

Même le GBTC de Grayscale a rebondi en janvier 2023

Le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) mérite une mention particulière. Tout au long de 2022, ce produit avait accumulé les problèmes : une décote record par rapport à la valeur nette d’inventaire de ses BTC, et les turbulences de sa société mère Digital Currency Group (DCG) plongée dans la tourmente.

Après avoir atteint un minimum de 7,76 dollars le 28 décembre 2022, la part GBTC s’affichait à 11,72 dollars au 17 janvier, soit une hausse de 44%. Un rebond modeste en comparaison des autres actifs du secteur, mais significatif pour un produit dont beaucoup anticipaient la dissolution.

[INTERNAL-LINK: Grayscale et ETF Bitcoin → chronologie du combat de Grayscale pour convertir GBTC en ETF spot]

Questions fréquentes

Pourquoi les actions de sociétés minières rebondissent-elles plus fortement que Bitcoin lors d’un rallye ?

Les sociétés minières ont des coûts fixes (énergie, matériel) mais des revenus variables en fonction du prix de Bitcoin. Quand Bitcoin chute, elles peuvent perdre de l’argent à chaque BTC miné. Quand le prix remonte, leur profitabilité s’améliore rapidement. Cette sensibilité amplifiée crée un effet de levier naturel : leurs actions montent et descendent plus fortement que Bitcoin lui-même. Bitfarms a ainsi progressé de 150% contre un rebond bien moins spectaculaire de Bitcoin sur la même période (Boursorama, 2023).

Qu’est-ce que l’ETF ProShares Bitcoin Strategy (BITO) et pourquoi sous-performe-t-il Bitcoin ?

BITO était le premier ETF à terme Bitcoin approuvé par la SEC, lancé en octobre 2021. Il ne détient pas directement de Bitcoin, mais s’expose via des contrats futures sur le CME. Ces contrats doivent être renouvelés régulièrement (rolling), générant un coût structurel qui érode la performance à long terme. Ce glissement explique pourquoi BITO sous-performe systématiquement Bitcoin sur les périodes de hausse. L’approbation des ETF Bitcoin spot en janvier 2024 a depuis offert une alternative sans ce handicap.

Le rebond de janvier 2023 annonçait-il le bull market de 2024 ?

Pas directement. Le rebond de janvier 2023 s’est partiellement dégonflé dans les mois suivants, avec notamment l’effondrement de Silvergate et Signature Bank en mars 2023. Le vrai bull market n’a véritablement débuté qu’avec l’approbation des ETF Bitcoin spot aux États-Unis en janvier 2024, qui a enclenché des flux institutionnels structurels. Le rallye de janvier 2023 était une correction technique, pas le début d’un nouveau cycle.