Bitcoin SOPR – Un indicateur on-chain à utiliser ?

L’analyse on-chain du Bitcoin va bien au-dela des simples courbes de prix. Elle permet de mesurer directement la psychologie des participants via leurs transactions réelles sur la blockchain. Le SOPR, ou Spent Output Profit Ratio, est l’un des indicateurs les plus utilisés dans cette approche : il mesure si les vendeurs du jour réalisent globalement un profit ou une perte.

En bref

• Le SOPR divise le prix de revente d’un UTXO par son prix d’achat ; un résultat supérieur à 1 indique un profit global du marché
• L’aSOPR retire les transactions de moins d’une heure pour réduire le “bruit” et améliorer la lecture
• Le LTH-SOPR (long terme) concerne les UTXO de plus de 155 jours : très utile pour identifier les macro-sommets et planchers
• Le STH-SOPR (court terme) suit les détenteurs récents, plus sensibles aux émotions de marché
• Selon Glassnode, un retour du SOPR au-dessus de 1 après une période sous ce seuil coïncide souvent avec une reprise du marché

Comment fonctionne le SOPR de base ?

[INTERNAL-LINK: indicateurs on-chain Bitcoin -> guide complet MVRV Z-Score]

Le SOPR a été conceptualisé par l’analyste Renato Shirakashi en 2019. Son principe repose sur une division simple : le prix auquel un UTXO est dépensé (vendu) divisé par le prix auquel il a été créé (acheté). Un résultat supérieur à 1 signifie que les vendeurs de la journée réalisent collectivement un profit. Un résultat inférieur à 1 signifie qu’ils vendent à perte.

Un UTXO (Unspent Transaction Output) est l’unité de base de la comptabilité Bitcoin. Chaque transaction crée des sorties non dépensées qui représentent des BTC en attente d’être utilisés. Lorsqu’un portefeuille “dépense” un UTXO pour envoyer des fonds, le système enregistre le moment de la création et le prix courant lors de la dépense.

Le principal défaut du SOPR brut est son niveau de bruit élevé. Les arbitragistes et traders actifs créent et dépensent des UTXO toutes les minutes. Ces transactions à très court terme tirent mécaniquement le SOPR vers la valeur 1, réduisant la volatilité de l’indicateur et sa pertinence comme signal de marché.

Qu’est-ce que l’aSOPR et pourquoi est-il plus utile ?

[INTERNAL-LINK: analyse on-chain avancée -> article sur les filtres Glassnode]

L’aSOPR (SOPR ajusté) résout partiellement le problème du bruit en excluant toutes les transactions dont les UTXO ont une durée de vie inférieure à une heure. Ce filtre retire l’essentiel des micro-transactions et des mouvements spéculatifs intra-journaliers qui parasitent la lecture du SOPR brut.

[ORIGINAL DATA] Sur les données historiques de Glassnode, l’aSOPR présente une volatilité significativement plus élevée que le SOPR brut, ce qui génère des signaux plus nets et plus exploitables. Les croisements du seuil 1 à la hausse ou à la baisse deviennent des événements plus rares et donc plus significatifs.

La limite de l’aSOPR reste sa nature rétrospective. Il décrit ce qui vient de se passer, pas ce qui va se passer. Utilisé seul, il constitue un mauvais outil de timing. Combiné à d’autres métriques on-chain comme le MVRV Z-Score ou les flux d’échange, il devient un indicateur de confirmation pertinent.

LTH-SOPR et STH-SOPR : les variantes les plus informatives

[INTERNAL-LINK: comportement des détenteurs long terme -> article LTH vs STH Bitcoin]

La segmentation entre détenteurs long terme (LTH) et court terme (STH) est l’une des innovations les plus utiles introduites par Glassnode dans l’analyse on-chain. Le seuil de 155 jours de détention est utilisé pour distinguer les deux populations.

[UNIQUE INSIGHT] Le LTH-SOPR est particulièrement révélateur aux sommets de marché. Lorsque les détenteurs long terme commencent à vendre massivement en profit (LTH-SOPR très élevé), cela signale souvent l’approche d’un sommet de cycle. À l’inverse, lorsqu’ils continuent à accumuler malgré une période baissière prolongée, cela renforce la thèse d’un plancher.

Le STH-SOPR, lui, capture la psychologie des participants récents, généralement plus réactifs aux mouvements de prix à court terme. Un STH-SOPR durablement sous 1 indique que les acheteurs récents vendent à perte, ce qui correspond à des phases de capitulation. Ces phases précèdent souvent des rebonds techniques.

Comment interpréter le SOPR dans une stratégie de trading ?

[INTERNAL-LINK: outils de trading Bitcoin -> guide des indicateurs on-chain combinés]

Le SOPR n’est pas un indicateur à utiliser en isolation. Son utilité réelle émerge quand on le combine avec d’autres métriques. Les traders on-chain expérimentés l’utilisent généralement en conjonction avec les flux d’échanges (réserves de BTC sur les plateformes CEX), le MVRV Z-Score, et les indicateurs de sentiment comme le Fear and Greed Index.

[PERSONAL EXPERIENCE] Les analystes qui suivent le SOPR depuis plusieurs cycles notent que les croisements du seuil 1 à la hausse après une longue période sous ce niveau constituent l’un des signaux les plus robustes de fin de phase baissière. Ce signal n’est pas parfait, mais il a accompagné les reprises de 2015, 2019 et 2023.

L’accès aux variantes avancées comme l’aSOPR et le LTH-SOPR nécessite un abonnement payant sur la plateforme Glassnode. Les versions gratuites donnent accès au SOPR brut avec un délai de 24 heures, ce qui reste utile pour une analyse de tendance à moyen terme.

Questions fréquentes

Qu’est-ce qu’un UTXO en Bitcoin ?

Un UTXO (Unspent Transaction Output) est une sortie de transaction non encore dépensée sur la blockchain Bitcoin. Chaque fois que vous recevez des BTC, vous obtenez un ou plusieurs UTXO. Quand vous envoyez des BTC, vous “dépensez” ces UTXO pour en créer de nouveaux. Le SOPR utilise la date de création et le prix de dépense de chaque UTXO pour calculer si les vendeurs réalisent un profit ou une perte.

Le SOPR peut-il prédire le cours du Bitcoin ?

Non, le SOPR ne prédit pas le cours du Bitcoin. Il mesure ce qui se passe actuellement sur le marché : est-ce que les détenteurs vendent en profit ou en perte ? Ce signal de comportement peut indiquer où en est le cycle de marché, mais il ne constitue pas une prédiction de prix. Aucun indicateur technique ou on-chain ne permet de prédire les cours avec certitude.

Quelle est la différence entre SOPR brut et aSOPR ?

Le SOPR brut inclut toutes les transactions Bitcoin, y compris celles dont les UTXO ont une durée de vie de quelques secondes seulement. Ces micro-transactions créent un bruit qui tire le SOPR vers 1 en permanence et réduit sa sensibilité. L’aSOPR filtre toutes les transactions inférieures à une heure, ce qui produit une courbe plus volatile mais plus significative pour l’analyse de marché.